“懂王”夺冠：西部证券第一个“打电话”

撰文 | 李娜 黄高航

编辑 | 简佳

2日晚，川普大统领确认感染新冠后6小时，西部证券宏观团队张育浩即展开了《特朗普确诊新冠对大选和全球市场影响解读会议》。

在金融棒棒糖看来，这个话题当前的特点是“众说纷纭”，但与许多券商分析师通过采访来传递观点不同，西部证券在全国券商中几乎“第一个”用电话会议向核心投资人反馈投资建议，就“金融陕军”而言倒是一个实在的进步。

我们参加了本次电话会议，就张育浩部分精华观点整理如下，以飨读者。

01

观点一：防范大选“后风险”

短期来讲肯定是对市场有一些负面的影响。

我们其实已经看到在盘前的交易里面，美国的旅游公司、航空公司遭到了抛售，股市4%以上的跌幅，道琼斯指数一度大跌500点，目前市场已经反映了这个定价。但是我们认为，还不需要太恐慌，因为这件事情反而有可能会让美国的新一轮财政政策刺激更加容易通过，这个才是对经济基本面更有影响。

最关键的是我们需要对可能出现的风险做好预防和准备。

第一个风险是特朗普确诊新冠疫情这件事情本身的风险和影响。目前来看，除非是出现了非常极端的情况，这个风险对市场特别是国内市场的影响不是特别大，我们认为不需要特别担心，因为这个时间本身并不构成对基本面的整体冲击。

第二个风险是我们需要密切的关注的，也是目前国内市场可能关注的不太多的一个风险，就是在11月3号投票之后特朗普不认输的风险，实际上首轮辩论之后道指期货下了300点，虽然之后拉回去了，但既反映了大家既对第二轮财政政策刺激有了更多的期待，也反映了（如果特朗普不认输）美国有可能陷入比较混乱的状态，从而对基本面产生负面影响。所以这个是我们这次电话会议想要提示一个主要风险。但这是一个月之后需要担心的事情。

（注：截止收盘，道指下跌134点）

02

 观点二：美国新刺激通过率或提高

现在确实像是小的一个危机模式。但我们认为对宏观经济来讲，其实最重要的还是现在美国国会两党正在的谈判的新一轮财政政策刺激是不是能够通过？

我们的核心结论是如果这个（刺激计划）能通过将对市场构成利好，至少在短期内是。因为民主党已将要价从之前的2.5万亿美元降低至2.2万亿美元，共和党则提高到了1.5万亿美元，所以中间差值其实就只有7000亿美元，至少比这几个月之前要接近了一些。

在特朗普确诊新冠的影响下，国会两党反而更有一些合作氛围和合作意愿，只要他们有这样的意愿和氛围，其实最后数字或者钱都不是一个问题，可以把刺激法案分成几个小的法案去通过，可以去增加失业金分给每个人，例如发1200美金，就象他们3月份做的一样。我们的观点是美国刺激计划的通过几率在（川普感染）事件之后，应该说是上升的。

所以下周五开盘，A股不见得会跌，因为有一个礼拜的时间去消化。从这个层面来讲，我们认为其实不用特别担心。

（补充：2日当天刺激计划在众议院通过，但有可能无法在参议院进行表决）

03

观点三：四季度A股防守反击

当前全球经济衰退是“非典型”的，举一个数据来讲，美国今年居民的可支配收入居然比疫情之前还要高，如4月份美国居民的收入同比上升了16%，为什么呢？因为政府给了太多钱去补贴了，所以美国消费反弹的是非常快，这个是超出预期了。由此也能解释为什么美国股市涨得这么厉害，也带动了A股特别是科技板块的良好表现。

如果说（美国）第二轮财政政策能够通过，然后疫苗又有的话，那么我们对明年上半年经济增长充满信心。当然2020年的四季度会像开车一样，路会比较陡，整个10月份、11月和12月，我们不太认为市场会有太多明显的指数层面的机会。但是一旦过了四季度，就要开始加速了，所以我们对四季度是提出防守反击的一个策略。

我们总结一下，如果国内的权益市场受到这次事件的影响出现大幅回调，那么我们认为是逢低加仓，耐心的等到明年一季度兑现这个收益，因为那个时候我们有了疫苗，流动性也是充足的。

04

观点四：“利率债”机会在2021下半年

从基本面的角度，黄金赚钱最容易的时候已经过去了，目前可能是高位震荡的局面，黄金下一步方向需要等到2021年的通胀数据之后。

2020年5月12日我们认为中、美和德国的国债收益率会逐步上行，依据就是我们认为当时全球经济已经见底，后来确实也证明了我们的判断。我们现在认为今年四季度国债收益率可能有20个BP左右的回抽，但明年对利率债还是采取一个防守的姿态，因为明年上半年经济还是有比较明显的上行动力。等到疫苗出来之后，特别是在欧美开始接种疫苗之后，我们认为明年主要的交易主体会是通胀。

那么债券的机会，恐怕还要等到明年下半年，那个时候才可能会有较为明确的趋势性机会。

05

投资者问：非农及流动性

当晚共有500余人参加了本次电话会议，有几个问题比较重要。

1：最新公布的9月非农就业人数为66.1万人，不及预期的85万人，对此您如何评价？预计对美国刺激政策和市场有什么影响？

张育浩：这是大选之前最后一个会被引用的事关失业率的数据，显示整个欧美经济在9月份的上升斜率出现了明显下降，主要原因仍是确诊人数的增加，对此我们并不诧异，例如欧洲PMI服务业指数已经降到了50以下。但我们并不认为这个会对中国经济产生大的影响，因为欧美经济复苏目前是比较明显的“双轨分化”，工业需求端强于服务消费端，而中国出口到欧美的恰恰是“非服务性消费”，比方说居家办公物品，当然也包括大量的防护物资。

至于对美国正在酝酿的刺激政策，我们认为肯定会让美国第二轮财政政策的必要性变得更强。

（图：美国最新非农就业数据）

2：怎么看明年全球和A股的流动性情况及相应节奏？

张育浩：我们现在几乎可以肯定的是，明年全球无风险利率（基准利率）还是会在一个比较低的水平，我很难想象美联储会在明年选择加息，除非是通胀完全管不住才会加息，但其实他已经把对通胀的容忍度加大了。我们加息的可能性也不大，因为中小企业复苏还需要一些时间。

受这个影响，欧美很多行业已经出现了比较明显的刺激，最典型的例子就是美国近期非常火爆的房地产市场，现在一个月能卖600万套二手房，这已经是2006年以来最高值。为什么？因为现在美国贷款是非常便宜的，30年期固定的房贷利率只有2.86%，这也是历史最低水平，也几乎是中国的一半了，我们这边二套房的房贷利率5.55%，首套房5.24%。

但我们也提示大家注意明年（2021年）二季度之后的全球通胀周期，这个（目前）并没有进到市场的预期里面来，但这一点对债券市场会有非常大的影响。

结语：

金融棒棒糖只是一个小小的区域公众观察者，而今天的话题实在是太大了。因此我们愿意把话题拉回“金融陕军”。

作为欠发达区域的金融主体，陕西金融机构正加速进入全国话题，如西安银行入选LPR报价行，如长银消金的业绩跻身全国同行前6，如西部证券在湖南IPO市场中居然排到了第1。

在我们看来，“懂王夺冠”在全球都是爆炸性新闻，本土机构的投研力量在第一时间有所反应，总归是在持续的进步之中。